研究所晨报

时间:2019年06月05日  中财网
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〖09:49〗研究所晨报(樊继拓 周远扬)
  总量研究
  宏观定期: 黑天鹅事件频发下存在哪些风险点
  2019 年以来,整体信用环境有所改善,企业债券违约的节奏有所放缓,但是与 2018 年同期相比,违约个数依然不减, 花式违约债券数量增加。近期随着?#26102;?#24066;场的波动加剧,?#21892;?#36136;押市值在 5 月中旬触底反弹,目前上升为 4.76 万亿元,整体风险可控。宏观杠杆率回升制约了货币政策空间,央行更多可能通过定向?#24213;?#20197;及 TMLF 加量续作等结构性货币政策,成为货币政策主趋势。包商监管并不完全等同于美国利率市场化进程中储贷危机和日本中小银行倒闭潮。未来中小银行流动性以及银行打破刚兑后金融供给侧结构性改革依然是重点。

  策略研究: 北上?#24335;?#27969;出减弱,融资余额降幅回落
  上周 A 股市场?#24335;?#21512;计净流出 25.13 亿元,前一期 A 股市场?#24335;?#21512;计净流出 253.59 亿元,?#24335;?#38754;环比改善,北上?#24335;?#27969;出速度大幅放缓,融资余额降幅继续收窄。

  陆港通?#24335;?#20928;流出 9.28 亿元,继续减持消费板块;融资余额降幅环比继续减少,截至 5 月 31 日,融资余额为 9148.12 亿元;公募基金发行金额环比小幅上升;产业?#26102;?#32487;续小幅减持;上周 IPO 募资 3.49 亿元,本周预计 3家公司上市发行,预计募资 24.89 亿元,环比小幅下降;除上证 50 为净赎回外,创业板、中证 500 和沪深 300 均为净申购;?#24335;?#20215;格方面,短期利?#24066;?#24133;上行,长端利?#24066;?#24133;回落,
  固定收益定期: 风险处置不改变宽松方向,债市机会将至
  从上周公布的数据来看,国内基本面对债市提供的安全边际已经较高。5 月继续下行的制造业 PMI,预示 5 月整体经济数据仍然偏弱。需求端,我们预计 5 月出口、制造业投资和消费继续回落,基建投资和地产投资偏稳。

  海外方面,特?#21183;?#21551;动针对墨西哥的惩罚性关税,避险情绪升温,市场对美国经济前景的预期下调,直接反映在三项指标,一是美股指数的下跌;二是对美联储降息预期的提升;三是 10 年期美债收益率下跌。尽管国内基本面和海外环境已十分有利于国内债市,但市场本身的表?#36136;制降?#24403;前国内机构投资者对债市的态度暂时仍偏保守。宽松的方向并没有改变,而后续为支?#20013;?#24494;民营企业融资,中小银行反而需要更大力度的支持,新一轮的全面或定向?#24213;?#39044;计在三季度落地。那么,下半年的债市是值得期待的。

  风险提示: 货币政策发生转向;贸易摩擦继续升级;经济超预期反弹
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